近年来电子烟市场异常火爆，各路企业家，网络红人，有志青年纷纷加入电子烟行业创立自主品牌。
同时资本市场也不甘寂寞向电子烟行业投入大量资金。

电子烟行业究竟为何如此受宠？
资本的注入会给电子烟行业带来什么样的变化？
未来电子烟行业将去往何方？
带着这些问题，前不久我们采访了天风证券的副所长，在电子烟行业和资本市场上都具有深入研究的吴立先生。

1.新型烟草代替传统卷烟的不可逆性

天风证券在17年研究新三板公司时发现，很多电子烟公司的业绩在过去两三年都呈现出高速增长的态势。
同时也发现身边的人越来越多开始使用从日本买回来的IQOS。
尤其是原来的烟民开始向加热不燃烧产品转化。
他们意识到这将可能对整个烟草产业的产品形态和态势都带来变革和机遇。
 事实证明，过去2年来，不论是IQOS在东亚市场的火爆销售，还是JUUL引领全球小烟的蓬勃兴起。
我们都可以看到消费者的消费倾向发生了变化。
原来抽传统卷烟的人是为了缓解焦虑、压力或者社交需要。
但随着大家对于健康的不断重视，减害逐步成为了烟民的主要诉求。
在这种背景下，IQOS或者JUUL都是降低90%以上有害成分的前提下。
满足用户的尼古丁摄入，产品的迭代改变了用户的消费习惯。
而且这种改变是不可逆的，很多抽完IQOS的用户很难再抽回传统卷烟。

2.什么样的电子烟最受欢迎？

电子烟仍然是一个新的产品、新的赛道，吴所长认为很多注重新兴产业投资的机构都偏好于类似电子烟这种新兴产业。
也有很多喜欢投资“成瘾性消费”的机构：
比如很多国际知名的投资机构都会布局投资烟、酒、博彩领域等。
而电子烟也具有这种消费特质。 从目前估值跑在行业前列的电子烟品牌公司来看，比如国外的JUUL、国内的悦刻、灵犀等公司，其均具有的特点在于：

1）产品：外形酷炫，同时具有产品质量优、可满足便于携带的需求；

2）烟油：口感丰富，通过使用尼古丁盐的技术得到较尼古丁碱更为柔顺的抽吸体验；

3）品牌：通过自有的高流量渠道打造鲜明的品牌特点，快速占领目标客户群认知。

综上所述，这些品牌的共性实际上是来自其背后强大的技术和供应链的支持，同时在前端又具有一套可形成闭环的商业打法

人类吸烟的根本需求是为得到尼古丁满足。
吸食传统卷烟只是我们为达到这一目的的一种手段。
事实上，各大烟草企业长期以来都在基于即满足尼古丁需求。
又对健康不造成危害或者降低危害这两个立足点出发努力研发各种产品。
新型烟草是烟草企业在前述研发趋势中必然出现的产物，并且随着技术的变化。
不具有制造传统卷烟能力的公司，也可通过制造诸如雾化式电子烟等可满足类似需求产品的方式，参与到这种发展趋势中来。
从资本市场的角度来看，吴所长认为此种研发趋势所涉及的技术仍处发展阶段。
未来在相当长的时间里，参与新型烟草赛道的企业仍将为实现消费者低健康风险地吸食尼古丁而努力。
而这对于投资者来说也同样意味着更多、更新的投资机会。
 

3.资本的大量涌入是福还是祸？

近两年来很多电子烟企业融资成功，资本也迅速进入到整个电子烟行业。
那么资本的进入究竟会给电子烟行业带来怎样的变化呢？
对此吴所长表示：资本的进入主要起到的是催化的作用。
也就是加速电子烟初创企业已有商业模式的改善和成熟，起到缩短变现进度的作用。
整体来看，我们认为这是利大于弊的，因为资本的进入加快了好公司诞生的速度。
而每一家成功公司的诞生都将对行业的发展方向起到指引性的作用。
它的经验将影响之后的选手有针对性地对自身进行改良。
优中择优、不断迭代，带动行业向更好的方向发展。

4.目前正是投资电子烟的好时机

我们都知道电子烟强制国家政策正在审批中，有望年内出台。而近日国家卫健委也表示将通过立法对电子烟进行监管。
国家政府的一系列举措将对电子烟行业带来什么样的变化呢？
吴所长认为国家卫健委此举是在助力电子烟监管的加速落地。
这利于电子烟行业的良性发展。

一旦对应的监管政策出台，目前行业中小散乱差的局面或有很大可能得到明显改善。
而这一趋势将在较大程度上利好行业中的龙头和参与中烟供应链的服务商。
从投资时机上来看，我们认为目前电子烟品牌第一梯队尚未定型。
电子烟产业链各环节均集中度较低，呈现新兴产业发展初期的特征，正是投资的好时机。 行业机会主要来自对尼古丁需求消费者的渗透率不断提高。
无论从国内和国际的市场规模上来看，电子烟市场的整体规模与传统卷烟相比很小。
目前我国电子烟的渗透率不到1%，美国电子烟的渗透率也仅为13%。
假使我国电子烟人群的渗透率达到5%~10%，其市场潜在规模将十分可观。
更多监管措施细则仍在加速落地的进程中，短期来看这为业内部分企业从生产到销售、再到生存均增加了不确定性。 吴所长还透露，目前已有不少厂家开始关注资本引入或者为上市计划安排。
但他认为目前对于电子烟生产企业来说，需要核心解决的问题是技术壁垒和经营业绩的可持续性，这也是在上市申报过程中可能被问询最多的问题。

5.CBD与雾化技术的结合值得关注

很多人知道工业大麻这个概念是在今年年初以来A股市场的热潮，觉得这是个概念和短期炒作。
其实吴所长的团队对此进行过很长时间的研究，他们觉得工业大麻确实是值得关注的方向。
特别是它的提取物CBD可以在食品饮料、化妆护肤品、药品保健品里面应用，有望成为类似于维生素这样的元素，改变很多快消品的格局。
根据第三方数据，2018年美国的CBD市场规模约6亿美元，预计2019年突破50亿美元。
虽然规模尚小，这个增长量是很惊人的。资本对这块非常关注，其实在国外资本市场对这块的关注比国内还早一些。
美股已经诞生了百亿美元市值的相关公司。我们也一直在长期追踪，帮助投资人深入了解这个新兴行业。 说到CBD与雾化技术的结合，吴所长并不觉得意外，而且他们已经看到很多雾化技术和CBD结合的例子。
雾化吸入的方式轻松简便，和CBD使人放松、沉静的功能一致。所以可以预见这种方式会被更多人认可。
其实不止是CBD，用雾化的方式摄入食品很可能成为一个趋势，这种方式对于消费者。
特别是年轻消费者很有吸引力。所以我们对雾化设备制造商也非常关注。 “目前的电子烟行业仍处于早期阶段，不论是国外还是国内，行业格局都没有完全稳定。
因为技术和产品不断在迭代和更新，可能随时会出现新的玩家后来居上。
但可以确定的是新型烟草一定是朝着减害的方向发展。
在减害的前提下，如何更好的满足消费者，比如抽吸体验、外观设计、便携性等方面，都是未来可能的发展方向。”
吴所长如是说。