作为烟草第一股的中烟香港（06055-HK），经历了上市以来疯狂上涨，截止7月2日，中烟香港再次爆发，盘中最高点涨幅扩大至63.34%。更令人叹为观止的是，在上市不足一个月的时间内，中烟香港的累计涨幅达300%。

不过这样的好景没有持续多久。短短几天，中烟香港的股价跌到单日振幅67%，7月4日，中烟香港股价收盘大跌28.15%。与巅峰时期的197亿港元市值相比，如今总市值104.72亿港元，出现了两极分化的局面。随着中烟香港的暴涨暴跌，市场开始怀疑中烟香港的上涨情绪。

近日，各大机构纷纷减持了中烟香港的股份,其中，中金公司不断减持。上市以来，中金公司减持2972万股，持仓减持高达70%。辉立证券减持2203万股，减持比例高达91%。不过，与中金减持相反的是，汇丰银行加大增持，上市以来增持1972万股，最新持股5%左右，跻身中烟香港第一大机构股东。

公开资料显示，中烟香港成立于2004年，总部位于香港，是中烟国际负责资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台。中烟国际是中国烟草总公司的全资附属公司，通过组织烟草制品的贸易及监管海外附属公司的运营和中国烟草总公司的境外投资，承担中国烟草总公司国际业务的管理及运营工作。
 

业绩支撑不起股价

对于中烟香港的急速上涨，稀缺性是造成公司股价接连暴涨的主要原因。中烟香港背靠中国烟草总公司。

2018年3月，中国烟草总公司印发60号通知，指定中烟香港为中国烟草行业的国际业务拓展平台及烟叶类产品进口业务、烟叶类产品出口业务、卷烟出口业务及新型烟草制品出口业务的独家营运实体。

2018年6月30日，中烟香港完成重组。2019年6月12日，中烟香港于港交所挂牌上市，中国烟草总公司持有75%股份。是目前中国烟草总公司旗下唯一的国际业务平台，壁垒优势显著。也正是因为没有对标，市场很难对其合理估值，造成了如今“资金说了算”的短期行情。

从公司基本面来看，中烟香港业务具有独特性，门槛较高。目前来看，中烟香港股价上涨除了有基本面因素外，市场资金炒作也占了很大成分。当前公司业绩不支撑股价。

据财报显示，2016年-2018年，中烟香港营业额分别为63.10亿港元、78.07亿港元、70.33亿港元，归母净利润分别为3.35亿港元、3.44亿港元、2.59亿港元；净利润率分别为5.4%、4.5%、3.7%，呈逐年下滑态势。

港股中，支撑股价的要么是现在的净利润丰厚，要么是营收和净利润逐年高增长，但这两点中烟香港均不具备，仅仅背靠“中烟”不足以支撑现有股价。
 

中烟香港是否高估？
 

从中烟香港近期股市动态来看，按照每股15港元计算，该股动态市盈率高达76倍，远高于港股15倍平均市盈率，股价明显透支。

而从当前市场来看，海底捞、同程艺龙、中国铁塔、猎聘等，这些股票在港股市场既稀缺又是行业龙头，存在高估值溢价。背靠母公司中国烟草的强大光环以及行业垄断性，各种市场预期造成了公司估值的高溢价。

但如果将中烟香港和同行业烟草上市公司做比较，除了中国烟草外，世界烟草巨头还有美国的菲利普·莫里斯、英国的英美烟草、帝国烟草与日本的日本烟草。

四家烟草巨头的PE水平最低为11倍（英美烟草），最高为16倍（菲利普·莫里斯）。显然，目前中烟香港的估值早已超出了合理区间。