烟草进口量虽增，惟主要是低价烟（VFM）所带动，联昌研究认为英美烟草（BAT,4162,主板消费产品服务组）赚幅仍受压，保持“减持”评级，并冷眼旁观，待首季业绩出炉后再做定论。

联昌表示，统计局数据显示，今年首季烟草进口量增加，按年走高23.3%，至8220万令吉；烟草进口价值增15.4%，至1亿8230万令吉。

联昌预测，今年英美烟草销售增加12.4%，主要是来自低价烟的贡献。

联昌补充，首季进口烟草产品价值增加主要是节庆之故，尽管今年首季比2018年来得佳，但仍比2017年首季少了14.3%。2017年首季价值为2亿4530万令吉，因当时英美烟草雪州工厂仍在生产之故。

目前，英美烟草只在柔佛设有工厂，每年可生产1亿5000万支香烟，相等于2019年3%的销量。

近期烟草业者表示，大马烟民转向低价香烟产品，这将侵蚀赚幅，再者，消费者倾向较为可负担的产品，联昌认为，这会成为英美烟草盈利成长的阻力，意味营业额虽有成长，但净利表现则平平。

联昌补充，执法单位曾表示，2017年的私烟市场价值为10亿令吉，市占率按年增5%，至63%。截至今年4月，私烟仍可在巴生河流域的郊区获得。

联昌认为，英美烟草盈利成长需受限于赚幅及可负担产品，且较为溢价的烟草产品需求，需重新评估。

在英美烟草首季业绩公布以前，联昌维持英美烟草2019至2021财政年的净利预测，以股息贴现模式（DDM）估值而言，维持“减持”评级及28令吉51仙目标价不变。